目前橢圓鋼管價格趨于穩定

   根據產業債指數，目前橢圓鋼管債在申萬債券20個行業中絕對估值較低，是年報、一季報財務基本面同比改善最為明顯的行業，目前是配置橢圓鋼管產業債比較合適的時機。我們推薦優質橢圓鋼管龍頭企業債，票面利率較高，安全邊際大。

　　在等級方面，我們仍然認為以高等級信用債配置為主。從企業盈利看，上游煤炭價格趨于穩定，石油價格震蕩回落，中游利潤增速有望維持。這種并非中游量價提升，而是上游成本擠壓減弱了中游盈利，對成本控制的要求更高，大型龍頭企業更加受益。同時，橢圓鋼管等受益于“去產能”政策的行業中，小而低的公司將面臨更大的現金流及再融資壓力，風險較大。政策對等級間信用利差分化的影響比較明顯。長期來看，未來新發中低評級公募公司債的發行利率面臨抬升，公司債內部等級間利差將擴大。

　　在流動性緊張階段，信用債的配置以短為勝，因為信用風險幾乎無法體現，當短端曲線下行以后，杠桿率及久期將有所抬升，此時信用利差將逐步反映信用風險，高低等級信用債利差將逐步分化，配置思路將由短久期信用資質下沉轉向長久期信用資質提升。當流動性轉好，信用利差分化必然加劇，結合基本面及再融資環境，建議配置高等級龍頭債，以大型企業、國企和央企為主。

　　自2017年以來，橢圓鋼管債發行主體以AAA評級為主，占比為95%以上。發行期限以1年以內居多，但3年至5年及5年以上債券發行占比超過40%，新發橢圓鋼管債在5年及5年以上的占比為24%。在發行利率方面，橢圓鋼管債發行利率集中在5%至5.5%。2016年10月24日交易所發布監管函，使用營收、凈利、負債率等多重標準，限制房地產、橢圓鋼管及煤炭公司債發行，公司債發行大規模減少。橢圓鋼管公司債關注類、風險類基本停發，新發債全部為正常類?？傮w來看，橢圓鋼管債在新發產業債中具有發行主體評級高、發行期限長、發行利率高等優勢。http://www.funnykr.com